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ところが、今、法律英語の授業で学生に折々聴いてもらっている会社法の講義テープ（Gilbert Law SummariesのCorporations）だと、あっさりと、（１）Par valueというのは、minimum issuance price（最低発行価格）であり、額面３ドルで１万株発行したというなら、会社は３万ドルを発行の対価として受け取らねばならない、（２）無額面株 (no par value stock)というのは、こうした最低発行価格＝最低受取額というものが最初からない、（３）会社が流通市場から再取得した自社株つまり金庫株 (treasury stock)を改めて売り出す際は、たとえそれが元は額面株式として発行されたものでも、制約はなく、最低限いくらは受け取らねばならないといったこともない、と、こうざっと説明してくれます。

続けて、par valueが３ドルの株式を発行したのに、実際に払い込まれた対価が２ドルにとどまったとなれば、差額の１ドルはwater（水増し分）と称され、関係者の責任の問題となり、会社は、差額の支払を求めることになるが、これがwatered stockの問題と踏み込んでいきます。

ちなみにこの講義を吹き込んでいる女性教授、会社の設立の手順を説明するような際、「いいですか、みなさん、ここでのポイントは、people、paper 、そしてactですからね。まずpeopleとは … 」といった感じで、会社の設立企画者 (=people) が基本定款などの書類 (=paper) を作成し、それを州政府に届け出る (=act) というプロセスをうまく説明していき、最後に、プレゼンの定石どおり、「わかりましたね。people, paper, actですからね。お忘れなく」と再度要約してくれます。

このように実に手際よくプレゼンを進めてくれるのはいいとして、笑えるのが、話し振りがべらんめえ調であることです。西海岸のカルチャーなのか（この先生は、ロサンゼルスにあるロースクールの人です）、Now, you may be wondering what the heck is par value.（さて、みなさん、額面ってーのは一体全体なんだってんだ、と思ってらっしゃるでしょうね）という具合に、what the heck (=what the hell) を含め、上品な東部の方々が聴いたらのけぞりそうなシャベリの連続で、楽しめます。

★　額面の実際

アメリカの会社の株券を見ますと、それが額面株式である場合は、券面の右横あたりに PAR VALUE $0.25 と書いてあります。このように、通常は、25セントから１ドルの間です。

注意を要するのは、こういった株式の額面は上で説明したとおり、発行に際しての払込額の最低限を画するものであり、発行後における取引価格つまり株価とは無関係だということです。（これに対して債券の場合は、額面イコールその債券の価値であり、償還金額つまり満期に戻ってくる金額ですから大違いです。）

他方、優先株 (preferred stock)との関係では、発行後も額面は意味を持っています。優先株というのは、普通株なら業績低迷となれば配当金など期待できないのに、そういった場合でも、一定の配当金が保障される株式です。ただ、このようにリスクを負わないのだから、経営に口は出さないでくれということで、株主総会での議決に参加する権利（議決権 = voting rights）はないのが普通です。そして、この種の優先株については、額面の何パーセントという形で配当金の額が算出されるので、その限りにおいて、額面は意味を持っています。

もう一つ、額面が意味を持つ場面があります。発行後、会社の決定で、株主から強制的に買い上げることができる償還株式 (callable stock)の場合です。償還が決まり、会社が株主から買い受ける価格は普通、額面金額かそれをやや上回るレベルに設定されるからです。

このように株式の場合は、par valueはあまり大きな意味合いはありませんが、債券の場合は、par value/nominal valueは大きな意味合いがありますので、次回、説明します。

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